La inflación sigue siendo la preocupación global dominante, incluso en un entorno de dinámicas geopolíticas complejas que incluyen conflictos militares en Ucrania y tensión territorial por parte de China en Taiwán, entre otras. Se espera que la evolución de la inflación y las respuestas proporcionales de los bancos centrales sigan siendo el tema predominante en 2023.
Dada la interacción entre la inflación y la política monetaria, muchos ven una recesión como consecuencia de las condiciones financieras más estrictas. Una recesión en Estados Unidos puede ser menos probable debido a su sistema financiero saludable, una fuerte demanda laboral y un sector privado robusto. En la zona euro y en Reino Unido, una mayor sensibilidad al suministro externo de energía hace probable una recesión.
Se espera que los principales bancos centrales prioricen la estabilidad de precios en 2023. La desaceleración del crecimiento parece ser un hecho, si bien es verdad que las expectativas por zonas varían. En Europa, creemos que la crisis energética va a afectar inevitablemente con más intensidad. Por otro lado, el crecimiento de Estados Unidos puede depender más del comportamiento de los consumidores y las empresas. Mientras tanto, la flexibilización de la política y la reapertura gradual pueden finalmente tener una clara repercusión en las perspectivas de crecimiento de China.
Es probable que los mercados mundiales de renta variable se enfrenten a una cierta volatilidad hasta que mejore la combinación de crecimiento e inflación y tengamos cambios claros en las posturas de los bancos centrales. A corto plazo, las empresas han priorizado proteger los márgenes de sus beneficios sobre los ingresos.
Tal y como ha pasado en 2022, la tendencia de que los rendimientos mundiales avancen junto con las trayectorias de política de los bancos centrales es el principal escenario; trayectorias que siguen siendo dictadas por la persistencia del crecimiento y por la inflación. Se prevé un pico en los tipos de interés estadounidenses en el primer semestre de 2023, pero una inflación más alta de lo esperado puede elevar estas tasas. Los tipos de interés de la zona euro y del Reino Unido siguen vinculados a las perspectivas de los precios de la energía y a la gravedad de las recesiones.
Los precios mundiales de la energía han disminuido desde los máximos recientes, lo que lleva a creer que su contribución a la inflación general puede disminuir en el futuro. Sin embargo, con los aumentos de precios vinculados al contexto geopolítico y unos niveles de inventario bastante limitados, los riesgos potenciales están sesgados al alza.
En clave asiática, parece que la economía de China debería de recuperarse, respaldada por una flexibilización adicional de su política en los próximos meses. El país está experimentando actualmente su ritmo de crecimiento más lento en casi cinco décadas, en medio de un importante estrés en el sector inmobiliario y la dinámica de la política Cero covid. Se espera que la economía se reabra gradualmente en 2023.
Las perspectivas para los mercados emergentes en 2023 se ven desafiadas por la desaceleración del crecimiento, la alta inflación, la fortaleza del dólar estadounidense, los elevados tipos estadounidenses y el mayor riesgo geopolítico. Al mismo tiempo, aunque las valoraciones de los activos emergentes han caído, no son baratas. Sin embargo, no todos los países emergentes son igualmente vulnerables.
Conclusión: La clave para 2023 es si los bancos centrales podrán reducir la inflación a niveles más aceptables sin una recesión, o al menos sin una recesión profunda. Si bien es probable que el ritmo de subidas de tipos se modere en los Estados Unidos, la inflación alta puede llevar a la Fed a tener que subir más y durante más tiempo. Creemos que es probable que el Banco de Inglaterra y el BCE sigan su ejemplo. Por lo tanto, las perspectivas para 2023 conllevan riesgos substanciales que podrían generar un entorno de volatilidad en los mercados.
