Dans un mouvement marquant un tournant radical dans la politique commerciale américaine, Donald Trump a annoncé le 2 avril —coïncidant avec ce qu’il appelle le “jour de la libération” — une nouvelle offensive tarifaire de portée mondiale. Ces mesures, justifiées par des raisons de sécurité nationale et économique, élèvent significativement les barrières commerciales des États-Unis, générant un fort impact tant sur le plan économique que géopolitique.

Détails des nouvelles taxes

Les nouvelles mesures se déploieront en deux phases :

• 5 avril : entrée en vigueur d'une taxe universelle de 10 % sur toutes les importations.
• 9 avril : activation de droits de douane réciproques spécifiques par pays, avec des taux beaucoup plus élevés pour certains partenaires commerciaux.

Les taxes imposées sont bien plus strictes que ce que les marchés attendaient :

• Tarif général : 10 % pour tous les pays.
• Exemple de tarif réciproque par pays :
  • Union Européenne : +20 %
  • Chine : +34 %, s'ajoutant aux 20 % déjà appliqués en début d'année
  • Mexique et Canada : exempts pour le moment
• Les secteurs comme l'automobile, déjà taxés à 25 %, ne recevront pas de nouvelles taxes.

Ce mouvement représente un durcissement fort du protectionnisme américain et déclenche des alertes sur une possible escalade des conflits commerciaux.

Cependant, l'ordre exécutif permet à Trump de réduire ou de limiter les tarifs si les pays affectés prennent des “mesures significatives” pour s'aligner sur les intérêts économiques et de sécurité des États-Unis.

D'autre part, il a averti que toute représaille de la part des pays concernés pourrait entraîner de nouveaux tarifs encore plus élevés.

Réaction des marchés financiers : choc et volatilité

L'incertitude avant l'annonce avait déjà généré de la volatilité, mais la rigueur finale des tarifs a dépassé les attentes :

• Le S&P 500 a enregistré sa pire chute quotidienne en plus de cinq ans, ce qui reflète la crainte d'une contraction du commerce mondial et d'un ralentissement économique.
• Les rendements des bons du Trésor américain se sont effondrés, dans un mouvement typique de fuite vers des actifs refuges.
• L'euro s'est apprécié au-dessus de 1,10 par rapport au dollar, en raison d'un changement net de sentiment de marché vis-à-vis du dollar, qui s'est notablement affaibli.

Objectifs stratégiques des droits de douane

La Maison Blanche justifie l'initiative par la détérioration de la compétitivité nationale. Selon les chiffres officiels, les États-Unis ont perdu 5 millions d'emplois industriels depuis 1997. De plus, leur part de la production manufacturière mondiale a chuté de 28 % en 2001 à 17,4 % en 2023. Avec cette politique, l'administration cherche à restaurer la réciprocité commerciale. Elle souhaite également relancer la production nationale dans des secteurs clés tels que l'automobile, la microélectronique, la défense ou la pharmacie.

Le gouvernement américain poursuit plusieurs objectifs avec ces mesures :

• Réduire le déficit commercial.
• Freiner les pratiques commerciales "injustes" des alliés et des rivaux.
• Encourager la réindustrialisation en augmentant le coût des importations.
• Collecter des fonds : avec une augmentation de la base fiscale résultant de l'augmentation des importations depuis les années 60, il est estimé que jusqu'à 700 milliards de dollars pourraient être collectés chaque année. Ce chiffre représenterait 21 % des importations actuelles de biens.

Cependant, il n'existe pas de corrélation claire entre de hauts droits de douane et la prospérité parmi les économies développées.

Risques économiques

La grande question est de savoir comment ces nouveaux droits de douane affecteront la croissance mondiale et les flux commerciaux. Bien que les effets finaux dépendent de nombreux facteurs, les risques à la baisse se sont clairement intensifiés.

Facteurs clés à prendre en compte :

• Durée des droits de douane et éventuelles extensions.
• Réponses possibles des partenaires commerciaux (représailles).
• Utilisation des recettes douanières par le gouvernement américain.
• Évolution de la confiance des entreprises et des consommateurs, qui montrent déjà des signes de détérioration.
• Si les entreprises estiment que les droits de douane peuvent être temporaires, elles pourraient choisir de reporter leurs investissements et embauches, ce qui aurait un impact plus important à court terme.

Les indicateurs d'incertitude et divers indices de sentiment aux États-Unis montrent déjà des signes évidents de détérioration, tant en ce qui concerne la confiance des entreprises que l'intention d'investir.

Impacts possibles

L’Institut Peterson d'Économie Internationale a modélisé les effets possibles d'un tarif de 25 % sur l'UE :

• Allemagne : chute pouvant atteindre 0,4 points de PIB par rapport au scénario de base.
• France et Italie : impact plus modéré.
• États-Unis : recevraient également un coup significatif, en particulier si l'impact est étendu à tous les pays et secteurs, comme dans le plan actuel.
• Inflation : l'impact projeté se situe autour de 0,5 point de pourcentage supplémentaire, suffisant pour compliquer la tâche des banques centrales, mais probablement insuffisant pour modifier à lui seul la politique monétaire.

Implications pour la BCE

Le récent ralentissement des prix des services dans la zone euro a renforcé la perception que l'inflation se dirige vers l'objectif de la Banque centrale européenne.

La BCE est moins préoccupée par la persistance des prix des services, ce qui augmente la probabilité d'une nouvelle réduction de taux de 25 points de base lors de la réunion d'avril. L'attention se déplace des prix réels vers les perspectives de croissance, de plus en plus délicates face à la nouvelle incertitude mondiale. Les plans de dépenses de l'Allemagne et de l'UE introduisent certains risques à la hausse à moyen terme, mais l'orientation à court terme reste clairement baissière.

Implications pour la Réserve fédérale

Quant à la Réserve fédérale (Fed), les effets des tarifs créent une dualité d'effets qui compliquent la prise de décisions :

• L'impact inflationniste des droits de douane pourrait amener la Fed à maintenir les taux à court terme.
• La détérioration de la confiance et de la croissance pourrait contraindre la Fed à les réduire si la récession se consolide.
• Le marché anticipe déjà une réduction de 25 points de base pour juin et prévoit jusqu'à 100 points de base de réductions cumulées d'ici la fin de l'année. Cela reflète l'inquiétude croissante des investisseurs face à une contraction possible de la demande et à un ralentissement de l'activité.

Vision des actifs

Actions

• Ce scénario a contribué à accroître la volatilité sur les marchés boursiers. L'incertitude restera probablement élevée dans les semaines à venir. Cependant, le flux d'informations pourrait devenir plus favorable à mesure que la seconde moitié de l'année approche. Maintenant que les tarifs ont été annoncés, des négociations pourraient commencer pour les atténuer. Les recettes des droits de douane pourraient être utilisées pour compenser le coût d'une extension des réductions fiscales. D'autre part, la Fed pourrait également répondre à un ralentissement de la croissance en réduisant les taux d'intérêt.

Dans les prochaines semaines, les corrections sur les marchés pourraient créer des opportunités pour les investisseurs peu exposés d'augmenter leur exposition aux moteurs sous-jacents à long terme, l'Europe devant probablement bénéficier d'une plus grande dépense publique et la Chine d'une orientation plus favorable aux entreprises récemment.

Obligations

Nous pensons que les obligations de haute qualité représentent un élément diversificateur attractif pour les portefeuilles. Les rendements des obligations sont restés relativement élevés ces dernières semaines, malgré la volatilité récente et les préoccupations concernant la croissance. Nous pensons que cela représente une opportunité pour les investisseurs de rechercher des revenus durables tout en optimisant les rendements des bons du Trésor.

Les obligations de haute qualité et de catégorie investissement offrent, selon nous, un rapport rendement-risque attractif, ainsi que des stratégies obligataires diversifiées, ainsi que des stratégies de revenus par dividendes.

Enfin, l’or, qui se situe maintenant à 3 000 $ l'once, pourrait continuer à agir comme un actif refuge face aux risques géopolitiques et d’inflation.

En résumé, le nouveau paquet tarifaire de Trump accentue les risques à la baisse tant pour l'économie américaine que pour l'économie mondiale.

À court terme :

• La volatilité restera élevée, et les investisseurs chercheront des signes de retournement ou de réaction des banques centrales.
• La BCE se prépare à stimuler davantage, tandis que la Fed pourrait être contrainte d'agir si la croissance s'affaiblit.
• Le dollar se déprécie, l'euro gagne du terrain, et l'incertitude commerciale mondiale augmente.
• Ce scénario constitue un moment délicat pour l'économie mondiale, où les décisions de politique monétaire et les négociations commerciales seront cruciales pour éviter un refroidissement plus profond du cycle économique.