Le 5 novembre, Donald Trump s'est assuré une confortable victoire aux élections nord-américaines, en prenant le contrôle du Sénat et du Congrès (respectivement 52 sièges sur 100 et 277 sur 538). Ce résultat consolide une majorité républicaine après quatre années de domination démocrate et offre à l'administration Trump une large marge de manœuvre pour mettre en œuvre sa politique, basée sur un commerce extérieur fortement protectionniste, une fiscalité plus favorable aux entreprises et une pression accrue sur la Réserve fédérale pour qu'elle réduise ses taux d'intérêt.

Les politiques de M. Trump

La victoire de Donald Trump avec une majorité républicaine dans les deux chambres du Congrès implique un changement significatif des politiques commerciales, fiscales et réglementaires aux États-Unis. L'un des piliers de sa proposition est l'augmentation des droits de douane, en particulier à l'égard de la Chine et d'autres pays ayant des excédents commerciaux avec les États-Unis, comme le Viêt Nam et certaines économies européennes. Cette politique protectionniste vise à stimuler la production nationale et à réduire la dépendance à l'égard des importations. Le durcissement de la position en matière de politique commerciale est complété par une pression renouvelée sur la Réserve fédérale pour qu'elle force les taux d'intérêt à baisser, un objectif qui va à l'encontre du principe d'indépendance défendu par le président de la Fed, Jerome Powell. Sur le plan fiscal, Trump souhaite mettre en place un cadre fiscal plus favorable aux entreprises nord-américaines afin de compenser l'impact des nouveaux tarifs douaniers et d'une main-d'œuvre qui devrait se raréfier en raison des politiques d'immigration restrictives.

Pays et secteurs concernés

Cet ensemble de politiques a des implications différentes au niveau des régions et des secteurs. D'une part, l'Europe et la Chine sont les économies les plus touchées par l'expansion du commerce. En particulier, des secteurs tels que l'automobile, très exposés au commerce international, pourraient subir les conséquences de l'augmentation des coûts liés aux droits de douane et de la baisse de la demande sur les marchés stratégiques. En revanche, aux États-Unis, des secteurs tels que l'énergie traditionnelle (en particulier le pétrole et le gaz), la finance, l'industrie (en raison de l'expansion probable de la construction d'infrastructures) et les matériaux (métaux et mines) pourraient bénéficier d'un assouplissement de la réglementation et d'un coup de pouce supplémentaire à la production intérieure. Une stimulation est également prévue pour les petites et moyennes entreprises orientées vers le marché intérieur nord-américain, qui seraient protégées de la concurrence étrangère.

Implications pour les marchés

Ces changements ont un impact direct sur les marchés à revenu fixe. Les politiques fiscales et commerciales protectionnistes de Trump pourraient entraîner une hausse de l'inflation, en particulier à court et à moyen terme, ce qui se traduirait par une augmentation des taux à plus long terme. Cela tendrait à son tour à augmenter les rendements des obligations américaines, avec des effets notables sur la partie longue de la courbe. Dans ce scénario, les rendements mondiaux pourraient également augmenter, en particulier les obligations des marchés émergents, qui sont confrontées non seulement à des TRI en hausse, mais aussi à la pression supplémentaire exercée par le renforcement du dollar. Dans le domaine du crédit, un rebond des TRI devrait également être observé.

Obligations nord-américaines à 2 ans et à 10 ans

Source : Bloomberg et élaboration propre

En ce qui concerne les actions, il est probable que les mesures stimulent la croissance à court terme et que cela se traduise par une amélioration des rendements des actions nord-américaines. Cela pourrait faire de l'ombre aux autres marchés, tout en donnant de l'importance à la sélection des entreprises et des secteurs en dehors des États-Unis. La Chine, pour sa part, sera confrontée à des défis considérables face à une réduction potentielle de ses exportations, ce qui nécessitera des mesures de relance intérieure supplémentaires pour tenter de stimuler son économie.

Dans d'autres actifs alternatifs tels que les crypto-monnaies, l'impact pourrait être positif, car pendant sa campagne, Trump a fait plusieurs promesses à la communauté crypto qui pourraient stimuler l'adoption et la croissance du secteur, en réduisant les barrières réglementaires et en encourageant l'innovation et l'expansion des projets dans le pays.

En ce qui concerne l'or, les politiques expansionnistes et l'augmentation des dépenses publiques devraient stimuler l'intérêt des investisseurs pour cet actif physique.