El pasado 5 de noviembre, Donald Trump aseguró una cómoda victoria en las elecciones estadounidenses, consiguiendo el control tanto en el Senado como en el Congreso (52 de 100 escaños, y 277 de 538, respectivamente). Este resultado consolida una mayoría republicana después de cuatro años de dominio demócrata y proporciona al gobierno de Trump un amplio margen de maniobra para implementar sus políticas, basadas en un comercio exterior fuertemente proteccionista, una fiscalidad más favorable para las empresas y una mayor presión sobre la Reserva Federal para reducir los tipos de interés.

Las políticas de D. Trump

La victoria de Donald Trump con mayoría republicana en ambas cámaras del Congreso implica un cambio significativo en las políticas comerciales, fiscales y de regulación en Estados Unidos. Uno de los pilares de su propuesta es el aumento de los aranceles, especialmente dirigidos a China y a otros países con superávit comercial con Estados Unidos, como Vietnam y algunas economías europeas. Esta política proteccionista busca estimular la producción nacional y reducir la dependencia de importaciones. La postura más dura en política comercial se complementa con una renovada presión sobre la Reserva Federal para forzar una bajada de los tipos de interés, un objetivo que choca con el principio de independencia que defiende el presidente de la Fed, Jerome Powell. En el ámbito fiscal, Trump quiere implementar un marco fiscal más ventajoso para las empresas estadounidenses con el objetivo de compensar el impacto de los nuevos aranceles y una mano de obra que se prevé más escasa con las políticas restrictivas en materia de inmigración.

Países y sectores afectados

Este conjunto de políticas tiene diversas implicaciones tanto a nivel de regiones como de sectores. Por un lado, Europa y China se perfilan como las economías más afectadas por el endurecimiento comercial. En particular, sectores como el automóvil, con elevada exposición al comercio internacional, podrían sufrir las consecuencias del incremento de costes asociados a las tarifas comerciales y la reducción de la demanda en mercados estratégicos. Por el contrario, en Estados Unidos, sectores como la energía tradicional (especialmente el petróleo y el gas), las finanzas, el sector industrial (por la probable expansión en la construcción de infraestructuras) y los materiales (metales y minería) podrían beneficiarse de una relajación reguladora y un impulso adicional a la producción nacional. También se prevé un estímulo para las pequeñas y medianas empresas orientadas al mercado doméstico estadounidense, que se verían protegidas de la competencia extranjera.

Implicaciones en los mercados

Estos cambios tienen un impacto directo en los mercados de renta fija. Las políticas fiscales y comerciales proteccionistas de Trump podrían desembocar en una inflación más elevada, especialmente a corto y medio plazo, lo que llevará a tipos más altos, más tiempo. Esto, a la vez, tendería a elevar las rentabilidades de los bonos de Estados Unidos, con afectaciones notables en la parte larga de la curva. En este escenario, las rentabilidades a nivel global también podrían experimentar incrementos, especialmente los bonos de los mercados emergentes, que se enfrentan no solo al alza de las TIRs, sino también a una presión añadida por el fortalecimiento del dólar. En crédito también debería observarse repunte de las TIRs.

Bono a 2 años y 10 años estadounidense

Fuente: Bloomberg y elaboración propia

En cuanto a renta variable, es probable que las medidas estimulen el crecimiento a corto plazo y que esto se traduzca en una mejora de las rentabilidades de las acciones estadounidenses. Este hecho podría eclipsar a otros mercados, añadiendo importancia a la selección de compañías y sectores fuera de Estados Unidos. China, por su parte, se enfrentará a retos considerables frente a una potencial reducción de sus exportaciones que requerirá estímulos domésticos adicionales para intentar impulsar su economía.

En otros activos alternativos como las criptomonedas, el impacto podría ser positivo ya que durante su campaña Trump hizo varias promesas dirigidas a la comunidad cripto que podría impulsar la adopción y el crecimiento del sector, al mismo tiempo que reduciría las barreras reguladoras e incentivaría la innovación y la expansión de proyectos en el país.

Por lo que respecta al oro, las políticas expansivas y de aumento del gasto público deberían atraer el interés inversor en este activo físico.